La CFG Bank est la première institution bancaire à effectuer une introduction en bourse depuis près de 20 ans avec (Groupe BCP en 2004). Cette opération se matérialisera par une augmentation de capital de 600 millions de dirhams, correspondant à un taux de flottant de 15,6%. Elle englobe l'émission de 5.454.545 actions nouvelles, proposées à un prix unitaire de 110 dirhams. À la suite d'une analyse approfondie, un avis favorable émerge quant à la pertinence de souscrire à cette opération.
Divers éléments positifs ressortent de cette opération. En premier lieu, la dynamique post-IPO du titre CFG Bank serait principalement impulsée par l'intérêt soutenu des investisseurs marocains pour la thématique bancaire, un secteur ayant surpassé le marché des actions depuis 2020, grâce à la résilience de sa croissance bénéficiaire et de son dividende. À l'échelle mondiale, les introductions en bourse des valeurs bancaires depuis 2021 affichent globalement des performances boursières positives au cours des six premiers mois de leur cotation, renforçant ainsi la confiance des investisseurs étrangers.
Par ailleurs, la CFG Bank entre sur le marché en pleine phase de développement, avec un TCAM (taux de croissance annuel moyen) prévu de 17% pour son PNB et de 22% pour ses bénéfices de 2023E à 2027E, selon le Top Management. Possédant une part de marché d'environ 1% dans les crédits au Maroc, la banque bénéficie d'une marge de progression substantielle. Cependant, la nécessité d'une recapitalisation en réponse à cette croissance rapide demeure un sujet d'importance à suivre de près.
Malgré sa taille relativement modeste et son positionnement sur des segments clients à faible risque, la CFG Bank présente un équilibre risque-rentabilité relativement favorable par rapport au secteur bancaire coté au Maroc. Néanmoins, à terme, les ratios de la banque devraient converger vers les moyennes sectorielles, avec un ROE (rendement des capitaux propres) cible d'environ 13%, comparativement à son niveau actuel de 16%. La croissance future de la CFG Bank devrait être tirée principalement par les Crédits Hypothécaires (notamment l'immobilier) et les crédits aux entreprises, représentant ensemble plus de 80% de l'encours des crédits au cours de la période 2023E à 2027E. Cette évolution impactera positivement le couple risque-rentabilité de la banque, notamment son coût du risque et son ROE.
En conclusion, les perspectives de croissance annoncées par le Top-Management de la CFG Bank devraient influencer positivement ses multiples de valorisation à moyen terme, avec un P/E (ratio cours/bénéfice) moyen sur la période 2014-2027 de 13x, comparé à un niveau normatif de 15x pour le secteur bancaire coté.